散白酒加盟代理继续看好白酒板块 重点关注3股

　　1、散白酒加盟代理春节动销超预期，业绩出现拐点，形成较大预期差，今年省内有望正常释放业绩，省外新江苏市场继续保持高增长。

　　随着茅五批价的上行，行业天花板打开，加上消费升级，次高端白酒持续放量，迎来窗口期。公司受益于行业大势和内部调整，春节期间动销大超预期，梦系列增速达40%-50%，产品结构持续升级。此外，公司在1月份也对海天梦系列进行了正式提价，其中海之蓝、天之蓝、梦3、梦6和梦9分别提价2元、

　　3元、10元、20元和30元，呈现量价齐升态势。我们认为公司业绩拐点已经出现，今年省内将恢复正常增长，预计能保持5%以上增长。省外新江苏市场仍是巨大看点，目前新江苏市场营收已占省外市场收入的70%，增速已达30%以上，我们预计未来新江苏市场仍将保持较快增长势头，省外市场占比有望进一步提升。

　　2、估值极低，安全边际非常高，估值优势明显。

　　公司股价去年滞涨，目前只有17.7倍，估值非常低，处于绝对底部，安全边际非常高，目前向上趋势已形成，是很好买点。

　　3、投资建议

　　我们预计2017-2018年公司分别实现营业收入195.83亿元、221.24亿元，同比增长13.90%、12.97%。实现归属于母公司股东的净利润68.46亿元、78.19亿元，同比增17.78%、14.22%，对应EPS分别为4.54元、5.19元。看1506亿市值，24%空间。

　　散白酒加盟代理【水井坊】

　　1、公司精准定位，性价比优势凸显，2016年业绩大幅超市场预期。

　　公司产品精准定位，性价比优势凸显。随着茅台、五粮液等白酒批价的持续走高和消费升级，领域将迎来窗口期，公司业绩将出现爆发式增长。根据公司发布的业绩预告显示公司2016年预计实现营收约11.97亿元，同比增40%左右，实现归母净利润约2.29亿元，同比增160%左右，大幅超越市场预期。

　　2、大单品突出，井台和八号营收占比达80%，八号爆发式增长，有望持续放量；新典藏今年推出，提升公司品牌形象。

　　公司核心产品井台和臻酿八号营收占比达到了80%以上，是公司重点打造的核心大单品。2016年井台和臻酿八号持续放量，经估算，臻酿八号2016年增速达60%左右，三年复合增速有望达37%。今年预计推出新典藏，解决老典藏乱价现象，价格定位在680-700元价位档，新典藏有望成为公司的另一核心大单品，与井台和臻酿八号携手打造300-700元价位档强势品牌，共享消费升级红利和行业天花板持续上行红利。

　　3、新总代模式和核心门店建设理顺渠道，渠道恢复带来增量收入，县级市场存在巨大渠道下沉空间。

　　公司推行新总代制，相比以前的总代制具有很大的进步。在新总代模式下，公司大大加强了对终端的管控。部分原有总代退出的省份渠道得以重新恢复，带来新的增量。目前除原有核心市场外，公司又将北京、天津、福建、上海和浙江作为第二代核心市场，进行资源重点投放。公司已经覆盖25个省级市场，其中接近12个省份超过了50%，显示出了强劲的增长势头。目前全国60%的县级市场还亟待开发，公司渠道进一步下沉的空间还很巨大。

　　4、投资建议

　　考虑到公司业绩正处在恢复性增长阶段，核心大单品井台和臻酿八号有望继续放量，提振公司业绩；重归总代制，理清渠道通路，核心片区收入增速加快；启用本土化管理层，提升经营效率，预计2016-2018年公司分别实现营业收入12.00亿元、16.09亿元、19.80亿元，同比增长40.41%、34.06%、23.06%。实现归属于母公司股东的净利润2.29亿元、3.48亿元、4.63元，同比增160.07%、52.09%、33.01%,对应EPS分别为0.47元、0.71元、0.95元。看140亿市值，24%空间。

　　散白酒加盟代理【口子窖】

　　1、公司是安徽省内兼香型龙头，主销产品以窖系列为主，主攻中高档价位档，受益于消费升级，春节断货，销售强劲。公司是安徽省内兼香型白酒的绝对龙头，因特殊的工艺、特殊的香型和口感，消费者受众面积广，接受度高。产品结构清晰，主要包括口子窖、老口子、口子坊、口子美酒等产品系列。其中口子窖系列是公司主销产品，价格定位80元以上，主攻安徽白酒市场，营收占比接近90%，是公司营收的主要来源。

　　其中，口子窖5年和6年是公司的核心大单品，主攻省内80-200元价位档，与古井贡酒献礼版和5年成双寡头垄断趋势。受益于消费升级趋势，窖系列产品有望持续放量，增速也将加快。口子窖10年定位200-300元价位档，目前量还没起来，预计未来会持续放量，具有较大提升空间。今年春节部分经销商断货，需求比较强劲，增速可观。

　　2、公司采用“一地一策”的渠道拓展模式，省内渠道尚有空间，去年省外积极调整，今年业绩有望释放。

　　公司在渠道拓展上采用?一地一策?的模式，厂商配合，渠道顺畅。经销商渠道利润率较高，大约20%左右，经销商积极性较高。此外，公司省内市场前期主要集中在大城市，县乡还未做透，渠道下沉还存在较大空间。省外市场公司去年做了一些主动调整，优化了部分经销商，今年有望释放部分业绩，春节期间省外部分市场增速达到50%以上。公司渠道库存比较少，部分地区春节期间出现断货。

　　3、民营性质，激励到位，管理团队稳定，经营效率高。

　　公司经过改制是一家纯民营背景上市公司，引入优质经销商，管理层持股，激励机制到位。公司管理团队稳定，政策连续性好，经营效率高。

　　4、估值偏低，安全边际非常高，估值优势明显。

　　对应公司2017年业绩，PE只有21.6倍，作为三线白酒，估值偏低，处于相对底部，安全边际非常高，估值优势明显。

　　5、投资建议

　　我们预计2016-2018年公司分别实现营业收入30.2亿元、35.77亿元、42.87亿元，同比增长16.86%、18.46%、19.83%。实现归属于母公司股东的净利润8.41亿元、10.15亿元、12.29亿元，同比增长38.91%、20.69%、21.07%，对应EPS分别为1.40元、1.69元、2.05元，看300亿市值，40%空间。